黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月文|招商宏观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家(jiā)统计局发布4月全国规模以上工(gōng)业企(qǐ)业绩效(xiào)数据。4月份，规模(mó)以上(shàng)工(gōng)业企业营业(yè)收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工业企业(yè)利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决(jué)定企业利润的量、价(jià)、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转负的(de)原因(yīn)主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企业利润累计(jì)增速的(de)下探(tàn)幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下(xià)行(xíng)和其他多种因(yīn)素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工(gōng)业企业(yè)利润由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时(shí)间偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏高严(yán)重制约工业企业利(lì)润爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比，工(gōng)业(yè)企业(yè)经营绩效的(de)增长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均(jūn)回收(shōu)期(qī)进一步增加。2）分(fēn)所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私营(yíng)企业利(lì)润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企业利润(rùn)累计同比降幅(fú)进(jìn)一步(bù)扩大。3）上游(yóu)采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利(lì)润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然较(jiào)大；中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化(huà)，中游原材料加工(gōng)业的(de)利润(rùn)增(zēng)速均为负，是整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拖累，中游装备(bèi)制造(zào)业利润增速(sù)回升幅(fú)度较大，成(chéng)为整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拉动(dòng)项(xiàng)。在价(jià)格水平、内(nèi)部需求、外部需求同时(shí)走(zǒu)弱的(de)情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个(gè)月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)数据已表现出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一(yī)，营(yíng)业利润累(lèi)计增速爬(pá)升(shēng)的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增速(sù)由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游(yóu)装备制造业有望(wàng)继续(xù)成为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润增速回升(shēng)的主要拉(lā)动(dòng)力(lì)。按当月利润增(zēng)速计算(suàn)，4月份表现较好的行业(yè)主要有：汽车(chē)制造、 铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)业(yè)电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处于探(tàn)底爬坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业利(lì)润的量、价(jià)、成本三因素(sù)框架(jià)看，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正(zhèng)转负的(de)原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素(sù)叠(dié)加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企(qǐ)业利(lì)润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存(cún)时间(jiān)偏长以及费用率偏高(gāo)严重制约工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个(gè)主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营业利润累计增速(sù)出现回升，其他13个行业的(de)营业利润累计增(zēng)速(sù)均(jūn)出现回落，其中回落幅度较大的行(xíng)业主要是(shì)农(nóng)副(fù)食(shí)品加(jiā)工(gōng)、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色(sè)金属矿采选、造(zào)纸及(jí)纸制品、 纺织(zhī)服装、服饰(shì)等(děng)行(xíng)业，回升幅度较(jiào)大的(de)行业(yè)主要(yào)是机(jī)械和(hé)设备修(xiū)理(lǐ)、汽车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行(xíng)业。

　　具(jù)体(tǐ)来看：

　　与去(qù)年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一步增(zēng)加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上(shàng)工业企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平(píng)均回(huí)收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增(zēng)加(jiā)8.60天（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港澳(ào)台商(shāng)和私营企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利(lì)润累计同比降幅(fú)进(jìn)一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商及港澳台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营(yíng)企业和(hé)股(gǔ)份制企业(yè)同比增长分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速(sù)表现较好，石(shí)油和天然气开采等(děng)其他(tā)行(xíng)业的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、有色金属矿采选的增(zēng)速(sù)依然为正(zhèng)，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、黑色(sè)金属矿采选(xuǎn)业、废(fèi)物资源综合利用的增速为负，分别收(shōu)录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业(yè)和装(zhuāng)备制造业的利(lì)润增速出(chū)现明显分(fēn)化(huà)。中(zhōng)游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)业(yè)的利润(rùn)增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增(zēng)速跌(diē)幅(fú)普遍收窄，但依然是整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拖累(lèi)。中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润增速回(huí)升幅(fú)度较大，成为整体工业(yè)企业利润增速的主要拉动项。其(qí)中通用设备(bèi)制造、铁路船舶(bó)航空航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制(zhì)造(zào)、仪(yí)器(qì)仪表制(zhì)造(zào)增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得(dé)益于国内汽车(chē)销(xiāo)售量的提升(shēng)和汽(qì)车(chē)产业链出(chū)口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠(dié)加(jiā)去年同(tóng)期基数较(jiào)低(dī)，汽车制造业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学制(zhì)品跌幅(fú)扩大，分别(bié)收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼加(jiā)工、专(zhuān)用(yòng)设备(bèi)制造、石油煤炭(tàn)及燃料加(jiā)工、非金属矿物(wù)制(zhì)品、黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼加(jiā)工、化(huà)学纤维(wéi)制造、金属(shǔ)制品、计算机通(tōng)信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通(tōng)用设(shè)备(bèi)制造、铁(tiě)路(lù)船(chuán)舶(bó)航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正，并(bìng)且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车制造增(zēng)幅(fú)由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏(fá)力(lì)，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造等多个行业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为(wèi)负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行(xíng)业的利润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外(wài)部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意(yì)味(wèi)着下游行业的利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副(fù)食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)、皮毛(máo)羽和制鞋(xié)、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，分别(bié)录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐(lè)用(yòng)品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家(jiā)具制(zhì)造和印刷和记(jì)录媒介利润降幅(fú)放缓，但持续(xù)维(wéi)持(chí)低位，分(fēn)别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利(lì)润(rùn)增速保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月>

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和设备修(xiū)理、电力(lì)热力利润(rùn)增速相对较(jiào)高，燃气生产和(hé)供应利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。其中机械和设(shè)备修理(lǐ)利润累计增速上升幅(fú)度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比增速(sù)收窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月(yuè)收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气(qì)生产和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企业利润数(shù)据已(yǐ)表(biǎo)现出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利(lì)润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回(huí)升的主要拉动力(lì)。汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设(shè)备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电(diàn)气(qì)机械及(jí)器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑(sù)料制品业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和(hé)供应(yīng)业 。

　　正如我(wǒ)们(men)在《今年工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)能否转正？》中所言，当(dāng)前(qián)正处于第6次工(gōng)业企业利润探底阶段（从2000年开始计算(suàn)），如(rú)果按最近两次(cì)探底历史来演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计工业企业(yè)利润增速转正(zhèng)最(zuì)早(zǎo)也需等(děng)到(dào)四季度。目前(qián)我国(guó)仍面临(lín)内(nèi)需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢和外(wài)需疲弱的(de)“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产(chǎn)能利用率持(chí)续下滑。此外(wài)，叠加营业成本(běn)高居不下导(dǎo)致(zhì)的内部压(yā)力，本轮工业企(qǐ)业利润增速(sù)反弹速度大(dà)概率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以上内容(róng)来自于(yú)2023年5月27日(rì)的《中游装备制造业利润增速明显回升(shēng)——2023年4月(yuè)工业企业(yè)利润(rùn)分析》报告，报告作者张静静、张一平，联(lián)系人罗丹

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