文|招(zhāo)商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计(jì)局发布4月全国(guó)规模以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企(qǐ)业(yè)营业收入累计(jì)同比增长0.5％；规模以上工(gōng)业企业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累(lèi)计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利润(rùn)的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计(jì)增速的下探幅度之深和(hé)持续时间(jiān)之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工业企业利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏(piān)长以及(jí)费用率偏高(gāo)严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度(dù) 。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与去(qù)年同期相比，工(gōng)业(yè)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)绩(jì)效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账(zhàng)款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商(shāng)及港澳(ào)台商(shāng)和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅(fú)出(chū)现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份(fèn)制企业利润累计(jì)同比降幅进一步(bù)扩大(dà)。3）上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的利润增速表现(xiàn)较好，石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采等(děng)其他行业的利润增速降幅依(yī)然较大；中(zhōng)游原材料加(jiā)工业和装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化(huà)，中游原材(cái)料加工业的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速均为负(fù)，是整体工业企业(yè)利润增速(sù)的(de)主要拖累(lèi)，中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速(sù)回升幅(fú)度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的(de)主要拉动项。在价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部需求(qiú)同时走弱的情况下(xià)，下游(yóu)行业(yè)内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相比梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现(xiàn)出明(míng)显的(de)探底爬坡信号(hào)：一，营(yíng)业利润(rùn)累计增速(sù)爬升的行业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利(lì)润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动(dòng)工业(yè)企业利润增速回升的主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好的(de)行业主要(yào)有(yǒu)：汽车制造、 铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用设(shè)备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应(yīng)业电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速由正转(zhuǎn)负的原因主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业企业利润(rùn)累计(jì)增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因(yīn)素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏高(gāo)严重制(zhì)约工(gōng)业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主(zhǔ)要细分(fēn)行业中，有26个行业(yè)的(de)营业利润(rùn)累(lèi)计增速出现回升，其他13个(gè)行(xíng)业的(de)营业利润累计(jì)增(zēng)速均出现回落(luò)，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较(jiào)大的行业主要是机械和(hé)设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工(gōng)业(yè)企(qǐ)业(yè)经营绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存货周转天数和应(yīng)收账款平(píng)均(jūn)回收期进(jìn)一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累计(jì)每百元(yuán)营业(yè)收(shōu)入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存(cún)货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收账款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外商(shāng)及港澳台商和私营(yíng)企业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅出(chū)现收窄(zhǎi)，国(guó)有工(gōng)业(yè)企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩(kuò)大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业企业利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份(fèn)制企业同比增长分(fēn)别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然(rán)气开采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的增速依然(rán)为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物资(zī)源(yuán)综合利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的(de)利润(rùn)增(zēng)速出现(xiàn)明显分化。中游原材(cái)料加工业的利润增速均为负，尽管与上(shàng)个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速(sù)回(huí)升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业(yè)利润增速(sù)的主要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天(tiān)、电(diàn)气机械及器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅延续上(shàng)个月亮(liàng)眼趋(qū)势，得益于国内(nèi)汽车销售量的(de)提升和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车(chē)制造业的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速降幅由负转正，此外叠加去年同期基数(shù)较低，汽车制造(zào)业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原(yuán)料化学制(zhì)品跌幅扩大(dà)，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属冶炼加工(gōng)、专用设备(bèi)制造、石油煤(méi)炭及燃料加工(gōng)、非金属矿(kuàng)物制(zhì)品、黑(hēi)色金属冶炼加(jiā)工(gōng)、化学(xué)纤(xiān)维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算(suàn)机通(tōng)信和电子(zi)设备跌(diē)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及(jí)器材(cái)制造增幅依旧为正，并且增速出现明显(xiǎn)回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行(xíng)业(yè)内部的利润增速反(fǎn)弹乏力，文教(jiào)工美(měi)体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造等多个行(xíng)业的利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服(fú)饰(shì)等多个行业(yè)的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内(nèi)部需求、外部(bù)需求转好速度(dù)较慢，这也意味着下(xià)游行业的利润增速向上爬坡的节奏大(dà)概(gài)率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副(fù)食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造和(hé)印刷(shuā)和记录媒介利润降幅放(fàng)缓，但(dàn)持续维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力(lì)热力利润(rùn)增(zēng)速相对(duì)较(jiào)高，燃气(qì)生产和(hé)供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和(hé)设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力利(lì)润累计同比(bǐ)增速(sù)收窄，但(dàn)仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生(shēng)产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已表现出明显的探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业(yè)收入增(zēng)速由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉(lā)动工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速回升(shēng)的(de)主要拉动(dòng)力(lì)。汽车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运(yùn)输(shū)设(shè)备制(zhì)造业 、通用(yòng)设(shè)备制(zhì)造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业、文(wén)教、工(gōng)美(měi)、体育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气(qì)及(jí)水的生产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工业企业利润增速能(néng)否转正？》中所言，当前正处于第6次工(gōng)业企业利润探底阶(jiē)段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次(cì)探底历(lì)史(shǐ)来(lái)演绎的话，至少还要梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计(jì)工业企业利润增速转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度(dù)。目前我国仍面临内需(xū)增长缓(huǎn)慢和外需疲弱(ruò)的(de)“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致企业的(de)产能利(lì)用率持续(xù)下滑。此外，叠加(jiā)营业成本(běn)高居(jū)不(bù)下导致的(de)内部压力，本轮工(gōng)业企业(yè)利润增速反(fǎn)弹速度大概(gài)率较(jiào)为缓慢。

　　梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市p>

　　风险提示：

　　内需(xū)恢复力度低于预(yù)期。

　　以上(shàng)内容来自(zì)于2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增速(sù)明显回(huí)升——2023年(nián)4月工业企业利润分(fēn)析》报告，报告作者张静(jìng)静(jìng)、张一平，联系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市