作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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