核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行(xí退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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