金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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