近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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