大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng凶猛的意思是什么 凶猛的近义词)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对凶猛的意思是什么 凶猛的近义词充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，凶猛的意思是什么 凶猛的近义词夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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