来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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