财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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