金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ong>

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。