自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实(shí)质性认同的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jì槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐n)入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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