国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人(rén)非(fēi)营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的(de)应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美联(lián)储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实(shí)际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给(gě亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成i)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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