来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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