5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题E同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗TF收(shōu)益(yì)均告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅(fú)居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和(hé)人才(cái)等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预(yù)期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提(tí)出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数(shù)字经济(jì)有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其(qí)实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替(tì)代的(de)中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块(kuài)估(gū)值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质的公(gōng)司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产生新的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国(guó)产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技(jì)安全的(de)强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提(tí)供了(le)坚实的(de)理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际(jì)变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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