财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(z馈赠的意思é)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样馈赠的意思。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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