5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时(shí)基金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家(jiā)头部(bù)公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额(écos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田(tián)光(guāng)远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一(yī)定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块(kuài)很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工(gōng)业(yè)革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是信息(xī)为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智(zhì)联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面(miàn)都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他(tā)认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会(huì)在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的(de)极限制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代(dài)提供了坚(jiān)实的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的(de)一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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