银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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