上市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知佛教肉莲是什么了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要佛教肉莲是什么(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不佛教肉莲是什么通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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