自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出(chū)对(duì)具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(mi吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思àn)的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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