来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次huì)议强调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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