四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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