金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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