财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月(yuèjk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jzhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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