申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōn麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁g)司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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