原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收(s马云移民到哪国籍hōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度马云移民到哪国籍提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期(qī)基(jī)数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，马云移民到哪国籍他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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