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enjoy可数吗，joy可不可数沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的(de)大幅上(shàng)涨后(hòu)，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商股(gǔ)息率显著高于(yú)市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的(de)重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续(xù)5月召开在即的第三(sān)届“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数字(zì)经济上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政(zhèng)策密(mì)集(jí)出台。今(jīn)年国务院改组又新设国家数(shù)据局(jú)。运营(yíng)商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人(rén)民币升值的(de)全年(nián)宏观主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能(néng)源(yuán)链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应(yīng)、同时下(xià)游需求基本集(jí)中在(zài)国内市(shì)场的(de)方(fāng)向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其(qí)是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“enjoy可数吗，joy可不可数中(zhōng)特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之外，当(dāng)前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行(xíng)等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造业作为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一，近年来(lái)经历(lì)了行业(yè)调整和产能过剩的困(kùn)境(jìng)，但近(jìn)期板(bǎn)块景气(qì)已在(zài)改(gǎi)善(shàn)：一(yī)方面，随(suí)着全球航(háng)运市(shì)场(chǎng)需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包括化学(xué)品船(chuán)与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推(tuī)动造船(chuán)企业重enjoy可数吗，joy可不可数组整合和产能(néng)优化(huà)之下(xià)，国内船舶制造业已(yǐ)在(zài)逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确(què)定性(xìng)强，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属性(xìng)突出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速公路(lù)、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定性较高。同时(shí)近(jìn)几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块上市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人回报，多(duō)家公(gōng)司发布股东(dōng)回报计(jì)划，大(dà)幅提高分红(hóng)比例(lì)以及承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值(zhí)也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需(xū)求连续三个(gè)月超(chāo)预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定(dìng)且高(gāo)分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较(jiào)大。