国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能(néng)会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未(wèi)能(néng)采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和(hé)美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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