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　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)性波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给(gěi)端(duān)影响和(hé)外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格回落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品(pǐn)和非食品(pǐn)中(zhōng)的(de)商品、不完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商品价格回落(luò)，带动(dòng)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料等分项环(huán)比延续低于(yú)季节性，部分耐(nài)用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有关(guān)。华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思p>

　　需求修(xiū)复较早的(de)领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在(zài)价格(gé)上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以来(lái)明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思申观点(diǎn)：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对(duì)价(jià)格(gé)的(de)支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基(jī)数(shù)贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环(huán)比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨价(jià)延续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，生(shēng)产(chǎn)资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料和加工(gōng)工(gōng)业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环(huán)比由负(fù)转正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回(huí)落，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数(shù)行(xíng)业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等(děng)部分中(zhōng)下游制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究(jiū)报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限公司(sī)

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