北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续(xù)环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的(de)美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的(de)非(fēi)农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月(yuè)份(fèn)的(de)就(jiù)业(yè)机(jī)会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据相(xiāng)同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周(zhōu)的(de正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)首次申请失业金人数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据会让市(shì)场对(duì)于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可(kě)能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落(luò)的(de)情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切(qiè)关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布会(huì)上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着美(měi)联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠加(jiā)市场(chǎng)预期(qī)美(měi)联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上移(yí)。”广发期(qī)货(huò)贵金(jīn)属研究(jiū)员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在(zài)美(měi)债收益率持续下(xià)行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股(gǔ)价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续(xù)流出使银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易(yì)的全球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国(guó)经济指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求(qiú)受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继(jì)续攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点在议息(xī)前(qián)已经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一(yī)度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于美联储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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