申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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