2023年前4个月siki老师是哪个大学的？，尽管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持(chí)续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来(lái)自香港投资基金公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来(lái)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观(guān)经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国(guó)经济持续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币等其它非美(měi)货(huò)币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智(zhì)能，机构人士认为人工(gōng)智能(néng)将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间全(quán)球(qiú)经(jīng)济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的(de)贷款siki老师是哪个大学的？增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济(jì)的(de)预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政(zhèng)和地产(chǎn)方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要来自(zì)外需(xū)减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松(sōng)程度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽(kuān)松货(huò)币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期则是(shì)从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续(xù)修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多(duō)重约(yuē)束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力(lì)，并不需要太强的(de)政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看无论经济增长还是企(qǐ)业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个中周期(qī)修复趋势(shì)的(de)开端，远没有到讨论修(xiū)复是否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期温(wēn)和(hé)等(děng)，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬(dōng)季(jì)陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退(tuì)的(de)最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能(néng)对(duì)曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银行业(yè)的风波(bō)提升了衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的(de)下降(jiàng)，未来(lái)失(shī)业率有抬升的(de)可能，这将会是导(dǎo)致美国经(jīng)济(jì)名义上(shàng)进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一水平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏，是(shì)全球(qiú)经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投(tóu)资(zī)者对于国内经济增(zēng)长复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一次(cì)加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还(hái)没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这都(dōu)是高利率(lǜ)环(huán)境带来(lái)冷(lěng)却经济的(de)副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开(kāi)始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才会(huì)认真(zhēn)的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落(luò)的速度不(bù)够快，而且美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多(duō)次(cì)提到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波动(dòng)。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这是(shì)个(gè)好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全球资本(běn)市场上(shàng)反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行(xíng)业还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都出(chū)现了流(liú)动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一(yī)次加(jiā)息后(hòu)，进入观望(wàng)态势(shì)。现在市(shì)场普遍预(yù)期从(cóng)今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技术(shù)性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现在(zài)论调(diào)还(hái)是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经(jīng)济的(de)实际情况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后(hòu)进入(rù)了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早(zǎo)转向(xiàng)。美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评级信用(yòng)债会(huì)在(zài)大(dà)类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来(lái)看，美(měi)联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能(néng)利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益率的(de)表现在美(měi)联储加息接近尾(wěi)声时通常(cháng)更容易预(yù)测。一(yī)直以来(lái)，10年(nián)期政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次加(jiā)息(xī)前后(hòu)出现，然后(hòu)在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机(jī)会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经(jīng)录(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获得(dé)利好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司，AI是(shì)否可以进一步(bù)提升它的(de)投放精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国(guó)有(yǒu)庞(páng)大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们(men)认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环(huán)节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成(chéng)的服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去(qù)年(nián)年(nián)底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产(chǎn)品环节(jié)的(de)订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是公有云上部(bù)署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景(jǐng)，主要(yào)基于(yú)生成的(de)字段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常(cháng)多可以探索落地的案(àn)例，在未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出(chū)百花齐放(fàng)的(de)格局，投资机会(huì)主要来源(yuán)于下游潜(qián)在的(de)目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或(huò)者(zhě)用户的使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云(yún)企业也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注(zhù)利润和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大(dà)盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习(xí)模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要大量的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共云服(fú)务(wù)商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要(yào)海量数据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言(yán)处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的(de)系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术(shù)研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可控性的(de)高度重视，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此的认识，同时促(cù)进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大(dà)，需要(yào)一定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的(de)自(zì)律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有效(xiào)执行。人工智能(néng)行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在(zài)保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技(jì)术(shù)发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多的企业客(kè)户开始转向规划(huà)私有部(bù)署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会借助(zhù)生(shēng)成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的(de)效(xiào)率、研发限制性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域(yù)的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资(zī)策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经济进入(rù)下半年，经济增(zēng)长速度持(chí)续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前(qián)美国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美(měi)国国债，它的(de)利(lì)率还(hái)是要(yào)往下走，利率往下走代(dài)表这些债券(quàn)的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目前是(shì)偏(piān)向中国及广(guǎng)泛意义上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉(sù)我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再(zài)加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债的原(yuán)因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越(yuè)差(chà)的(de)时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能(néng)源(yuán)跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置上，我(wǒ)们(men)认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现(xiàn)，之(zhī)后可能(néng)会出现中国(guó)优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下(xià)，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会(huì)较(jiào)出(chū)色，债券也(yě)会受益。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和(hé)去年(nián)一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票(piào)市(shì)场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票(piào)投资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年(nián)债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的(de)表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和投资级别(bié)的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而(ér)且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金和(hé)石(shí)油价格(gé)的(de)上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情(qíng)绪(xù)的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策略(lüè)：由于美联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利(lì)差优势收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风格(gé)上(shàng)建议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质(zhì)央(yāng)国企；契合(hé)数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美(měi)股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日(rì)元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经济衰(shuāi)退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供(gōng)应短缺(quē)风(fēng)险持(chí)续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继(jì)续看好亚(yà)洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续(xù)支持(chí)经济增长，最近(jìn)的银行(xíng)存款准备金率下调就是(shì)明(míng)证。我们(men)对美元进(jìn)一步(bù)走弱的(de)预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增加了(le)对(duì)高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达(dá)市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较不(bù)青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常(cháng)受益于(yú)债(zhài)券收(shōu)益(yì)率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美国(guó)政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大。

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