公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)—谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里—“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际(jì)上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里rong>

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的(de)边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。