金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　<华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约strong>稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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