私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确(qu2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案è)的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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