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一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特(tè)估”方向最鲜(xiān)明(míng)的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来(lái)的大幅(fú)上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商股息率(lǜ)显著(zhù)高于市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体，较高(gāo)的分(fēn)红也(yě)成为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成为“中特(tè)估(gū)”中“一带(dài)一路”和(hé)运营商板块修(xiū)复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十(shí)周年(nián)之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等(děng)，以及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济(jì)上升为国家战略，相关政(zhèng)策密(mì)集出台(tái)。今年国务院改组又新(xīn)设(shè)国家数据局(jú)。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施(shī)，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币升值(zhí)的(de)全年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原(yuán)材料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需(xū)求基(jī)本(běn)集中在国内市(shì)场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分受益(yì)于人民币升值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游(yóu)领域(yù)需求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建(jiàn)议关注机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的(de)战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年(nián)来经历了行(xíng)业(yè)调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩(shèng)的困境，但(dàn)近期板块景气已在(zài)改善：一方面(miàn)，随着全球航运市(shì)场需求(qiú)正在(zài)增长，带来包括化学(xué)品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船(chuán)舶制造业(yè)已在逐步(bù)实现结构调整和产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数据(jù)恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司(sī)更加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公司发布(bù)股东(dōng)回(huí)报计划，大(dà)幅提(tí)高分红比(bǐ)例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投资人带(dài)来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块(kuài)估值也(yě)具备修(xiū)复一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三(sān)个(gè)月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定(dìng)且高分(fēn)红的板块，当(dāng)前(qián)银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大。