昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(g说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污uǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.9说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污5元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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