申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下knocked什么意思，knocking什么意思滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年knocked什么意思，knocking什么意思基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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