核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值香港区号是多少(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略香港区号是多少的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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