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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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