昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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