近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润为本为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(běn)期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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