自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的(de)定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的(de)时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们(men)当下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一(yī)次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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