昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智regretted用法及例句，regret的用法和例句能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(regretted用法及例句，regret的用法和例句shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下(xià)，regretted用法及例句，regret的用法和例句本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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