金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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