财联(lián)社(shè)5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银行概念获得(dé)资金(jīn)的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高(gāo)分红(hóng)和高(gāo)股息是银(yín)行(xíng)股相对(duì)于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投(tóu)资(zī)机会。以国(guó)有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值(zhí)水平(píng)是偏(piān)低的，本需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂身就有比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板块的(de)走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段(duàn)落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo)易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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