原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字不可忽(hū)视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济增长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的(de)品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上新(少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是(shì)下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其(qí)中最关键的(de)是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出(chū)。

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