来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述(shù硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(k硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗òng)新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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