4月美国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ng>4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业(yè)整体回李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶升，其中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务(wù)新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多(duō)的休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店业(yè)4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至(zhì)21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与其(qí)他(tā)工资指标(biāo)的(de)差(chà)距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市(shì)场劳(láo)动力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据(jù)出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区(qū)域(yù)银(yín)行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确(què)定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率(lǜ)叠(dié)加不断(duàn)发酵(jiào)的(de)银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能(néng)性(xìng)加(jiā)大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

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