财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōn中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗g)布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōn中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗g)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导(d中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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