国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么(me)不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风(fēng)险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的(de)避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会(huì)议这一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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